烈火如歌这盘货，从一启动就让人认定挺有意思，像是个在烈火中跳舞的姑娘，疯疯癫癫，又带着点倔脾气。它可别被表面那股子“烈火”给骗了，背后藏着不少让人摸不着头脑的逻辑。 最让我费解的就是它的估值，网上说的动辄一两百亿，听起来挺唬人，但仔细想想，这数字大得有点离谱。我查了资料，发现它的主板上市时估值才十几块多，要是算上这几年大约翻了几倍，也就在一百多亿这个量级。可为啥大家非要给它打上如此高的标？ 这中间最大的疑点就在于“预收款”。2012 年的时候，它先给公司拿了一笔钱，那时候估值只有十几块，结局到了 2013 年，估值直接翻倍到了二十多块，紧接着在 2014 年又涨到六十多块。

这涨幅彻底是靠后续那笔预收的钱撑起来的，跟业务本身增长没啥关系。

这就好比你去开一家店，还没开门就把老板收钱，那时候店里的生意好不好，跟老板手里攥着多少钱彻底没关系。

这种“预收款”模式，本质上就是为了让公司上市时估值虚高，撇脱后续融资要么操作，但确实也让投资者在当初就埋下了风险。 再深挖一下它的业务逻辑，你会发现它实际上挺像一块“烧钱”的创意产业。它主打的就是“白名单”模式，像《烈火如歌》《活佛济公》这些剧，甭管vp 如何砍，只要还在排期播，钱就得往那儿砸。别看它说自己是做“内容投资”，但实际上更像是大基数娱乐模式下的精分。

那种大基数模式，根本就是把钱砸进某一个爆款，赌它大火了，然后靠后续的版权分润赚钱。

这种模式有个大毛病，就是极不抗风险。

要是一部剧口碑崩了，要么排期拖延，一旦现金流断了，公司就只剩下一地鸡毛，连人都替不起。 我也见过不少同行在做同样的事件，能在这个阶段玩得转的人不多，出于大家都不敢赌。

毕竟，投资有风险，特别是这种靠“人比狗跳”换来的估值。我仔细看过它的财报和公告，发现它就连自己都没彻底理清这笔钱的来龙去脉，时常有自己的说法。

这种不透明，在金融圈里可是忌讳的。 不过话说回来，它也不是彻底没价值。作为题材股，它的故事性确实是吸引人的地方。《烈火如歌》本身题材就够炸裂，背景又是京南，那种江湖儿女的豪情，再加上林心如的高颜值，确实能吸引大量粉丝。

要是把它做成类似《老酒馆》要么《活佛济公》那样的例子，说不定真能火。

毕竟，看戏的人一辈子是最好办买单的。 可是在风投眼里，这玩意儿是不是有点“自相残杀”的感觉？前面那位做《老酒馆》的，目前估值可能更高，就连能到 100 亿以上，为啥《烈火如歌》还要在这个位置挣扎？

难道是出于它还没有那个“爆款”撑住估值？要是是这样，那它目前的处境就挺悬。一旦前面的主角团形成变化，要么剧情走向变了，估值直接腰斩，那留下的资金可就真成了死钱。 我认定烈火如歌最大的难题，不在于它有多烧钱，而在于它忒依赖单一爆款去证明自己的商业模式是否可持续。目前的市场环境下，这种模式越来越难存活。大家要么老老实实做精细化运营，要么就彻底靠资本运作撑场面。但烈火如歌显然是在赌后者的可能性，而这赌注，目前看起来忒大了。 要是非要给它一个评价，我想它更像是一枚在烈火中悬浮的棋子。离了那层厚厚的预收款，它啥都不是；有了它，它又成了那个一辈子无法兑现的“传说”。对于一般/平平投资者来说，这或许是最刺激，但也最迟钝的选择。

毕竟，真正的投资，应当看重业务本身能不能跑通，而不是靠一张庞大的估值表来忽悠人。等到那个估值表翻脸的时候，你就得问问自己，当初是看中了那份野心，还是看中了那份虚高的泡沫。